昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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