近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)91是质数吗，95是质数吗口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)91是质数吗，95是质数吗超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超91是质数吗，95是质数吗过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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