私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗后再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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