本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说(shuō)，源(yuán)自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于(yú)大(dà)盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的(de)半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了亦不(bù)大。

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