大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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