近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额(é)的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提(tí)货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求(qiú)更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振(zhè纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思n)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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