在华尔(ěr)街经济学家和(hé)央(yāng)行官员争论美国经济(jì)是否(fǒu)以及何时会陷入衰(shuāi)退之(zhī)际，大型基金经理们并(bìng)没有坐等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通(tōng)财(cái)经APP了解(jiě)到，越(yuè)来(lái)越多的(de)专业(yè)选股(gǔ)人士将资(zī)金从银行等对经济敏(mǐn)感的(de)股票中撤出，转而投资(zī)公用事业和基本消(xiāo)费品等在经济低迷(mí)时期(qī)被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，同(tóng)时做多(duō)和做空的对冲基金已(yǐ)将其周期(qī)性股(gǔ)票(piào)与防御(yù)性股票的(de)比俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打例(lì)降至至(zhì)少(shǎo)2012年以来的最低水平。对于只做多的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)来说，他们对周期性公司(这些公司的(de)命(mìng)运(yùn)取决(jué)于商业周期(qī)的起伏)的相对敞(chǎng)口(kǒu)接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都(dōu)突显了主(zhǔ)动投资(zī)领(lǐng)域(yù)的悲观情绪(xù)仍在加剧，尽(jǐn)管美股俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打从去年(nián)10月(yuè)低点反(fǎn)弹，增加了(le)5万(wàn)亿(yì)美元的市值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银(yín)行策略师表示，主动选股者“为2009年式(shì)的(de)衰(shuāi)退(tuì)做好了准(zhǔn)备”。

　　周期(qī)股(gǔ)相对防御股的(de)比例(lì)降至近10年低点(diǎn)

　　最(zuì)近(jìn)对(duì)防御股(gǔ)的偏好与去年(nián)不(bù)同，当(dāng)时对衰(shuāi)退的担忧(yōu)蔓延，主动型(xíng)基金紧(jǐn)紧抓住(zhù)周(zhōu)期股(gǔ)。这(zhè)一立场表明(míng)，人们相信(xìn)美(měi)联储有能(néng)力通过积极的抗通胀(zhàng)行动实现软着陆。现(xiàn)在，这(zhè)种乐观情绪(xù)已经消散。

　　行(xíng)业(yè)仓位数据进(jìn)一(yī)步证明，专业(yè)人(rén)士(shì)持(chí)续看空(kōng)股(gǔ)市(shì)。在美国银行4月份(fèn)对基金经理的最新调查中，现金持有量(liàng)保持在较高水平，相对(duì)于股(gǔ)票，债券(quàn)比2009年(nián)以(yǐ)来的(de)任(rèn)何时候(hòu)都更受青(qīng)睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表示，在市场开(kāi)始逃离时(shí)，只(zhǐ)做多的(de)基金被迫(pò)成为(wèi)FOMO(害怕错过)买家(jiā)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，选股者(zhě)的谨慎态度与基(jī)于图表信号配置资(zī)产的计算(suàn)机驱动策略(lüè)形成了鲜明对比。由(yóu)于股市稳步上涨和市(shì)场波(bō)动性下(xià)降，趋势追(zhuī)踪基金和波动性目标(biāo)基(jī)金(jīn)等系统性资金管理(lǐ)公司近几个月增加了股票持(chí)有(yǒu)量。

　　德意志银行的投资者(zhě)仓位模型最能(néng)说明(míng)这种分歧立场。德意志(zhì)银行(xíng)称(chēng)，量化基金(jīn)继续(xù)抢(qiǎng)购股票，而自(zì)由裁量(liàng)投资者的敞口已(yǐ)降至一年(nián)区间的底(dǐ)部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市(shì)反弹的很(hěn)大一(yī)部分归(guī)因(yīn)于那些对价(jià)格不敏感的量化投(tóu)资者，他们别无选择，只(zhǐ)能在股(gǔ)价上涨时买入股票。看空者还警告(gào)称，持续数(shù)月的(de)股市(shì)反弹是(shì)不(bù)可持续的。由(yóu)于标俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打普500指数几(jǐ)次突破4200点的尝(cháng)试都以(yǐ)失(shī)败告终，缺乏(fá)动(dòng)能可能会限制量化基金的需求。另一方面，新一轮的抛售可能(néng)会促使量化基金改变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经济数(shù)据和企业财(cái)报也提振股市(shì)。尽管各(gè)公司在本财报(bào)季(jì)的业绩超出预期，但目前来看(kàn)，这还(hái)不足(zú)以让美国企业(yè)重回增长轨(guǐ)道。就连(lián)美(měi)联(lián)储(chǔ)官员也预测今年(nián)晚些时(shí)候会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国银(yín)行的(de)Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早地为经(jīng)济衰退做准备(bèi)而(ér)采取防(fáng)御(yù)措施，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性(xìng)的行业(yè)往往在衰退前的(de)6个月内表现优异(yì)。直到真正的(de)经济衰退(tuì)到(dào)来，防御性股票(piào)才开始(shǐ)大放异彩(cǎi)，尽管它们的领先地位通常会在下(xià)行(xíng)周期结束前逆(nì)转。

　　美国银行的(de)经济(jì)学家预(yù)计，美国经(jīng)济衰退将(jiāng)从第三季(jì)度开(kāi)始(shǐ)。

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