近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报(b狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今年一(y狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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