近日，国内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报。在(zài)一(yī)季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和(hé)利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货E长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心TF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于(yú)加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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