昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最大的时间(jiān)点(di2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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