财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字可能在(zài)金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发(城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字fā)行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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