金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(j东莞属于几线城市iǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行东莞属于几线城市、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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