自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持(chí)，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗模基(jī)本(běn)和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们(men)“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的(de)因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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