北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国地(dì每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉期货(huò)日报(bào)记者，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数(shù)据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的(de)增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三(sān)个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资(zī)成本(běn)上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据会让市(shì)场(chǎng)对于(yú)下半年货币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流动性溢价(jià)部分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入(rù)调(diào)整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预(yù)期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会(huì)上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明表示，委员会将密切(qiè)关(guān)注未(wèi)来发布(bù)的(de)信息，并(bìng)评估其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储是(shì)否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要(yào)开(kāi)始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)来看，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉(sù)记(jì)者，美(měi)国银行业(yè)风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预(yù)期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业(yè)数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但(dàn)就(jiù)业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于(yú)预期或在短(duǎn)期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美(měi)国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一(yī)段(duàn)时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的(de)是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区(qū)域性银每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率(lǜ)和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布(bù)的数据显示(shì)，今年第一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金(jīn)需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白(bái)银(yín)协(xié)会(huì)预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出(chū)了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂停加息(xī)并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继(jì)续(xù)高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄(huáng)金确(què)实存(cún)在(zài)恢复上(shàng)行趋势的可能性。但(dàn)当前(qián)美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官(guān)员(yuán)们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金融(róng)市(shì)场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一(yī)致，且(qiě)海(hǎi)外看(kàn)多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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