公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他(tā)券商、基金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过(g130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元uò)往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风(130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关(guān)流(liú)程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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