上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(b过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗iàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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