四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里guān)点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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