5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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