金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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