5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(p1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗íng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道和较(jiào)强(qián1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗g)的研(yán)发(fā)能力。

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