调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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