作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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