原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(g宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队(duì)的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的(de)下(xià)降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业(yè)宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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