2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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