国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查(chá)员未(wèi)能采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他为什么复兴号很少人买(tā)说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的(de)错误部分源于(yú)，特(tè)朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一(yī)直突破(pò)内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧(yōu)。具体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是(shì)长期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本(běn)次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路(lù)径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续货(huò)币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和，但无为什么复兴号很少人买论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联(lián)储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵(guì)金属多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带(dài)来的(de)避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银(yín)为什么复兴号很少人买行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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