文(wén)：天风宏(hóng)观(guān)宋(sòng)雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存(cún)款(kuǎn)在(zài)连续13个(gè)月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一年多(duō)时间里，居民(mín)部门(mén)积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放对判断经济(jì)和资(zī)本(běn)市场走势至关重要。这里我们尝(cháng)试回(huí)答(dá)两个问题。一是4月居民存(cún)款同比多减是(shì)不(bù)是(shì)超(chāo)额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋势能否(fǒu)延续(xù)？

　　对上(shàng)述问题的回答取决于(yú)存(cún)款(kuǎn)会受到哪(nǎ)些因(yīn)素的影响。一(yī)般影(yǐng)响居(jū)民存款的(de)主要有这么几(jǐ)种(zhǒng)行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金融资产(chǎn)相关收支(zhī)和房地产相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融(róng)资产赎回、购(gòu)房减少会推动存(cún)款增加；反之，收入(rù)减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投资(zī)、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增速放缓并提(tí)前(qián)还(hái)贷，但因为投资、购(gòu)房等下(xià)滑(huá)幅度更(gèng)大，所以(yǐ)存(cún)款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修(xiū)复(fù)和理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季度居民人(rén)均可支配收入同比增长525元，理财存(cún)续规(guī)模相比(bǐ)于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿(yì)。另外(wài)，受(shòu)银行(xíng)办理速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持(chí)证券(quàn)）条件早偿率(lǜ)指(zhǐ)数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有所回(huí)落，即居民(mín)提前(qián)还款对存款的拖累(lèi)相比于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复(fù)，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季度(dù)人均消费支(zhī)出(chū)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)345元（低(dī)于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比(bǐ)多增(zēng)1575亿元。但因为(wèi)支(zhī)撑(chēng)因(yīn)素的规模更大，所以(yǐ)存(cún)款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核心的不同(tóng)在(zài)于理财市(shì)场的(de)变化(huà)。4月(yuè)居民存款下滑可能的原(yuán)因一是居民存(cún)款理财化；二是(shì)提(tí)前(qián)还贷规模增加。因(yīn)为居民收入和(hé)消费数据不足，暂时无(wú)法判(pàn)断消费和收(shōu)入在(zài)4月对存款的(de)影响。

　　存款回流理财是(shì)4月(yuè)存款回落的核心原(yuán)因，4月理财(cái)存(cún)量规(guī)模环比增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月(yuè)以来的下(xià)行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等资产是(shì)理财(cái)风险降低、收益回升和存款利率下滑共同作用的结(jié)果。受益于债(zhài)券市场走强(qiáng)，今年理(lǐ)财市场表现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加(jiā)这一时期(qī)下滑的存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款对居民的吸(xī)引力逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，而理财对(duì)居民的(de)吸引力则(zé)不断(duàn)增(zēng)强。

　　从5月理财(cái)规(guī)模上看，随(suí)着破净(jìng)率进一步回落，居民(mín)还在继续增(zēng)配理财产品，存(cún)款理财化趋(qū)势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前(qián)还贷规模(mó)扩大是存款下滑(huá)的又一个(gè)原因。4月早偿率月均值(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗zhí)相比于(yú)2月低点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居民加大(dà)提前还贷力度一是因为首(shǒu)套房利率(lǜ)还在下(xià)降，居民(mín)提前还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等(děng)多(duō)地(dì)继续降(jiàng)低首套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续回落1个BP拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积压的(de)还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动(dòng)提前还(hái)贷规模(mó)走(zǒu)高。

　　总的(de)来说(shuō)，随着(zhe)理(lǐ)财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投(tóu)资、少买房等积(jī)攒下来的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)已经开始部分回流理(lǐ)财市场了(le)，且5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理财拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗市场(chǎng)和提前还贷在后续(xù)几(jǐ)个月(yuè)里或继(jì)续成为超额存款的主要流向。

　　五一(yī)旅游人(rén)均(jūn)消费(fèi)水平未见明显改善或(huò)部(bù)分表(biǎo)明当下居民消(xiāo)费意愿依旧偏(piān)弱，考虑到(dào)超额储蓄(xù)的(de)持有分化且(qiě)并非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的(de)支(zhī)撑力度依旧偏(piān)弱(ruò)。（详见《超额(é)储蓄能否转化(huà)成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的(de)购房需求逐渐释放(fàng)，房地产(chǎn)销售目前已经有走(zǒu)弱迹象，地产短(duǎn)期(qī)或(huò)不会成为(wèi)超储的(de)主要流向。但是因为按揭利率(lǜ)存在明(míng)显利差，居民提前(qián)还贷行(xíng)为或将延续。从这(zhè)个角(jiǎo)度来(lái)看，主要因为少(shǎo)买房、少投资(zī)而积攒下来(lái)的(de)储(chǔ)蓄(xù)，在理(lǐ)财市场环境好转和(hé)存款利率下滑的背景下或将(jiāng)继续回流(liú)到理财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使(shǐ)用(yòng)金融机构住户存款(kuǎn)余(yú)额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷(dài)款中债务人(rén)提前(qián)偿付的金额在资产(chǎn)池未偿本金余(yú)额(é)的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变(biàn)动(dòng)超(chāo)预期(qī)，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗