私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sà1dm等于多少cm 1dm等于多少mn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策1dm等于多少cm 1dm等于多少m(cè)略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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