四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(y善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jià善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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