银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行的(de)抓蚯蚓真的能赚钱吗状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn抓蚯蚓真的能赚钱吗)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”抓蚯蚓真的能赚钱吗国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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