自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

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　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的(de)重要(yào)性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入(rù)预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需(xū)要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年(nián)底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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