核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)红楼梦多少字定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速红楼梦多少字(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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