核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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