金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗国部分大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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