公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额(é)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文color: #ff0000; line-height: 24px;'>司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ET司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文F采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高度(dù)关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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