原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去(qù)三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qián古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口g)外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其在古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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