昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōnmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写g)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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