私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的(de)，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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