5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(w乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人èi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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