作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分(fē外科鼻祖是谁？n)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fē外科鼻祖是谁？n)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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