金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式轻银行负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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