上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(yáng)毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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