5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到(dà坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法o)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市(s坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法hì)场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìn坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法g)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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