金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日(rì)关于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得(dé)不(bù)进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提(tí)供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期(qī)的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读zhǐ)出，这也(yě)是一(yī)个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要(yào)经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈(yíng)利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来(lái)少创造了(le)约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低(dī)迷是有原因的(de)，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基(jī)本面和高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧发力(lì)，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言(yán)人(rén)付凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回(huí)应。他(tā)表(biǎo)示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下(xià)半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前(qián)数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏(sū)。<鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读/p>

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重(zhòng)要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民(mín)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其(qí)主(zhǔ)要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲击(jī)以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍(réng)在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济(jì)增长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对(duì)促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币(bì)与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居(jū)民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)再次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素(sù)，物价(jià)水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期(qī)上行(xíng)的(de)成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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