调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》réng)面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去(qù)库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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