调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位访中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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