金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(j勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝iàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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