银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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