5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未(wwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗èi)达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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