昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuá手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越n)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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