申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōn500万越南盾是多少人民币，1人民币=g)芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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